Cheesecake Factory Inc.

A működés valóban javult: TTM (2026-06-30) árbevétel 2 008 M USD, nettó eredmény 118 M USD, 6,64% nettó és 7,63% üzemi marzs, a 2025-ös évre 72,5% üzemi eredmény- és 46,5% nettó eredménynövekedés 4,75% árbevétel-növekedés mellett – vagyis a javulás túlnyomórészt marzsbővülés, nem volumen. A Q2 2026 +5,8% comparable sales jó, de ebből 3,0% menu pricing, és a North Italia –3% (–5% forgalom) mutatja, hogy a többmárkás növekedési gépezet még nem bizonyított. A mérleg feszes (3 294 M USD eszköz, 2 775 M USD kötelezettség, 519 M USD saját tőke, lízingnehéz szerkezet), a CAPEX 86 M USD az OCF 189 M USD-jéből, az FCF-hozam csak 1,94% – tőkeigényes, ciklikus, árazásfüggő étteremüzlet, nem tartós várárokkal bíró compounder.

Alap forgatókönyv szerinti belsőérték · biztonsági tartalék -99,06%

A 35,6-es TTM P/E és az 1,94%-os FCF-hozam mellett az ár már a hibátlan, többmárkás növekedési forgatókönyvet árazza, miközben az alap-forgatókönyvben 4–5,5% árbevétel-növekedés és ~7% nettó marzs mellett 17-es kilépő szorzót tartok reálisnak – a jelenlegi szorzó visszatérése a konzervatív 13-as szintre önmagában is jelentős lefelé mutató kockázat. Ez alátámasztja a naplóban rögzített döntést: 5 db eladása kb. 104 USD-n az IBKR TBSZ 2025-ön, 29 db tartása; a maradék pozíció abszolút mérete kicsi, portfóliószinten nem kockázatos, viszont új pénzt ilyen értékeltségen nem érdemel. Portfólióilleszkedés szempontjából a CAKE technológiától független, ciklikus fogyasztási kitettség, de ellensúlyként a PepsiCo (~4% súly), MCD és ELF már lefedi ezt a szerepet, és a szabad készpénz jobb hozam/kockázatot kap a Vinci/VWCG/Richter lépcsőkön. Újravásárlási vizsgálat a korábbi döntés szerint 70 USD körül, ha a North Italia fordul és a marzs tartható.