89,2%-os bruttó marzs, 33,8%-os üzemi és 25,9%-os nettó marzs, 5,12 Mrd USD féléves működési cash flow mindössze 95 M USD capex mellett – tőkeigény nélküli, előfizetéses készpénztermelés (FY2025: nettó eredmény +28%, ARR +11,5% 25,20 Mrd USD-re). A H1 FY2026 árbevétel 13,02 Mrd USD (+12%), az ARR 27,10 Mrd USD (+12,5%, ebből kb. 480 M USD Semrush), az RPO 22,27 Mrd USD (+13%) – a növekedés még nem lassul érdemben. Egyetlen komoly minőségi kifogás: a Q2-ben a nettó eredmény éves szinten gyakorlatilag stagnált (opex +17% vs. árbevétel +13%), vagyis az AI-verseny és az akvizíciók már a marzson látszanak.
KiválóVÁLLALATOK / ADBE
Adobe Inc.
⌕
⚙ADBE
SEC · CIK 0000796343
Adobe Inc.
Forrásolt vállalati adatlap. A minősítés, értékeltség és portfólió-ajánlás külön készül el.
Alap forgatókönyv szerinti belsőérték · biztonsági tartalék -32,16%
-32,16% biztonsági tartalékA 15,4-es TTM P/E egy 12-13% ARR-növekedésű, 25%+ nettó marzsú szoftvercégnél már a „generatív AI kannibalizálja a Creative Cloudot" forgatókönyv jelentős részét árazza; az alap forgatókönyvben 16-17-es kilépő szorzó mellett is érdemi felértékelődés van, a konzervatívban (marzserózió 21%-ig, 12-es szorzó) nem katasztrófa a kimenet. Portfóliószerepe nem félvezető-ellensúly – szoftver/AI-narratívájú, tehát részben ugyanarra a faktorra érzékeny, mint a 39,5%-os félvezetőblokk, de a cash flow-profilja teljesen más (nincs ciklikus készletkorrekció, nincs capex-ciklus). Ezért a naplóban rögzített terv marad érvényes: 6 db-ról fokozatosan 10 db-ig, +1 db 265–280 USD, +1–2 db 235–250 USD, az utolsó lépcső csak jó jelentés (ARR és AI-monetizáció) után – automatikus lefelé átlagolás nélkül.
BővíthetőPIACI ADAT · ADBEAktuális záróár
253 USDYahoo Finance · ADBE · NASDAQ
Utolsó kereskedési nap: 2026-09-11 · lekérve: 2026. 09. 11. 17:49
◔
AI-szintézis, automatikusan publikálva
Az itt látható állítások az AI összefoglalói a jelentés szövegéből. A program mechanikusan ellenőrzi, hogy a hivatkozott idézet szó szerint megtalálható-e a forrásban -- ez azt garantálja, hogy az idézet valódi, azt nem, hogy maga az összefoglaló állítás pontos vagy kiegyensúlyozott. Emberi jóváhagyás nélkül publikálódnak.
ELEMZÉS
Jelentésösszefoglaló
JelentésösszefoglalóEllenőrzött és publikált
Az Adobe egy széles körű kreatív és termelékenységi platformokat kínáló vállalat, amely a digitális médián és az ügyféltapasztalat-menedzsmentnél keresztül működik. A társaság az AI-integrációra fókuszál stratégiájaként, hogy versenyképes maradjon a gyorsan fejlődő piacon, ahol a szervezet az innovációs sebességgel küzdhet. A 2025. pénzügyi évben az Adobe összes ARR-je 11,5%-kal nőtt 25,20 milliárd dollárra, és a nettó jövedelem 28%-kal, 7,13 milliárd dollárra nőtt az előző évhez képest.
Forrás és idézet (1)
Idézet: „Adobe's solutions are the foundation of digital experiences, starting with the first creative spark, to the creation and development of all content and media, to the personalized delivery across every channel.”
10-K, Item 1. BusinessELEMZÉS
Üzleti modell
Üzleti modellEllenőrzött és publikált
Az Adobe olyan integrált platformokat és eszközöket épít, amelyek a kreativitást, a termelékenységet és a személyre szabott ügyfélélményeket szolgálják ki, elsősorban előfizetéses (Creative Cloud, Acrobat, Experience Platform) szoftvermegoldásokon keresztül üzleti szakemberek, fogyasztók, alkotók, kreatív és marketing szakemberek számára.
Forrás és idézet (1)
Idézet: „We build innovative platforms and tools that unleash creativity, productivity and personalized customer experiences.”
10-K, Item 1. BusinessELEMZÉS
Versenyelőny
VersenyelőnyEllenőrzött és publikált
Az Adobe versenyelőnyét az adja, hogy egy végponttól végpontig integrált AI-platformot kínál, amely saját, kereskedelmileg biztonságos Firefly modelleket és vezető partneri AI-modelleket egyesít, biztosítva a márkabiztonságot, a megfelelőséget és a szellemi tulajdon védelmét az egész tartalom-munkafolyamatban.
Forrás és idézet (1)
Idézet: „We power the entire content workflow with Adobe’s AI platform, which offers customers brand safety, compliance, intellectual property protection, and reliability.”
10-K, Item 1. BusinessELEMZÉS
Fő kockázat
Fő kockázatEllenőrzött és publikált
A vállalat nem lehet képes követni a gyors technológiai fejlődést és az AI innovációban, ami a termékfejlesztésben nem válthatja be a potenciálját és nem garantálható a sikere a piaci versenyben. Az AI megoldások (generatív és ügynök alapú) egyre fontosabbá válnak az iparágban, de a vállalat új vagy továbbfejlesztett megoldásainak sikere nem garantált.
Bizonytalansági megjegyzés: Ez a AI-alapú szubjektív válogatás az Item 1A szakaszban felsorolt számos kockázat közül, az innovációs és technológiai kockázatok közé tartozó több lehetőség közül választottam a legjelentősebbnek ítélt kockázatot.
Forrás és idézet (1)
Idézet: „there can be no assurance that our new or enhanced solutions and AI innovations will be successful, adopted or monetizable or that we will innovate effectively to keep pace with the rapid evolution of AI across our solutions”
10-K, Item 1A. Risk FactorsELEMZÉS
Legutóbbi negyedév
Legutóbbi negyedévEllenőrzött és publikált
A 2026. második negyedévben az Adobe erős keresletet tapasztalt előfizetéses portfóliójában, amit a transzformatív, ügyfélközpontú termékinnováció hajtott. A teljes bevétel 6,62 milliárd dollárra nőtt (13%-os éves növekedés), az előfizetéses bevétel pedig 6,42 milliárd dollárra (14%-os növekedés), miközben az ARR 27,10 milliárd dollárra nőtt, részben a Semrush-akvizíció (kb. 480 millió dollár) hatására, és a nettó eredmény gyakorlatilag változatlan maradt az előző év azonos időszakához képest.
Forrás és idézet (1)
Idézet: „In our second quarter of fiscal 2026, we experienced strong demand across our portfolio of subscription-based solutions, driven by transformative and customer-focused product innovation.”
10-Q, Item 2. Management’S Discussion And Analysis Of Financial Condition And Results Of OperationsMÉLYELEMZÉS
Belsőérték-becslés és portfóliószintű ajánlás
✓
Számított, nem szabadon beírt becslés · Árbevétel-alapú modell
A cég publikál egységes árbevétel-sort — a modell árbevétel-növekedésből és nettó eredményhányadból vezeti le a jövőbeli eredményt. Ötéves, forgatókönyvenkénti projekció alapján — sosem szabadon beírt célár. Minden mentés új, verziózott bejegyzést hoz létre, a korábbi becslések nem íródnak felül. Ugyanez az adatmodell táplálja a Forgatókönyvek oldalt is.
KONZERVATÍV FORGATÓKÖNYVSaját számítás
92,27 USD/részvényÁrbevétel-növekedés: 3–8%/év · Nettó eredményhányad: 21–24% (évenként eltérő lehet) · Diszkontráta: 11% · Kilépő P/E: 12–13×
Képlet és bemenetek
évente (n=1..5, saját, évenkénti feltételezésekkel): Árbevétel_n = Árbevétel_(n-1)×(1+g_n) ; Nettó_eredmény_n = Árbevétel_n×m_n/100 ; EPS_n = Nettó_eredmény_n/RSZ ; Becsült_árfolyam_n = EPS_n×P/E_n ; belső_érték/részvény = Σ(n=1..5) EPS_n/(1+r)ⁿ + Becsült_árfolyam₅/(1+r)⁵ ; RSZ (implikált részvényszám) = bázis nettó eredmény / bázis hígított EPS (azonos időszak) ; g_n = n. évi árbevétel-növekedés, m_n = n. évi nettó eredményhányad, P/E_n = n. évi feltételezett P/E (mindhárom forgatókönyvenként/évenként külön megadható), r = diszkontrátaROUND_HALF_EVEN a bázis nettó eredmény devizájának 2 tizedesjegyére · intrinsic-value-dcf-topdown-v2-per-yearALAP FORGATÓKÖNYVSaját számítás
191,44 USD/részvényÁrbevétel-növekedés: 7,5–11%/év · Nettó eredményhányad: 26–28% (évenként eltérő lehet) · Diszkontráta: 9,5% · Kilépő P/E: 16–17×
Képlet és bemenetek
évente (n=1..5, saját, évenkénti feltételezésekkel): Árbevétel_n = Árbevétel_(n-1)×(1+g_n) ; Nettó_eredmény_n = Árbevétel_n×m_n/100 ; EPS_n = Nettó_eredmény_n/RSZ ; Becsült_árfolyam_n = EPS_n×P/E_n ; belső_érték/részvény = Σ(n=1..5) EPS_n/(1+r)ⁿ + Becsült_árfolyam₅/(1+r)⁵ ; RSZ (implikált részvényszám) = bázis nettó eredmény / bázis hígított EPS (azonos időszak) ; g_n = n. évi árbevétel-növekedés, m_n = n. évi nettó eredményhányad, P/E_n = n. évi feltételezett P/E (mindhárom forgatókönyvenként/évenként külön megadható), r = diszkontrátaROUND_HALF_EVEN a bázis nettó eredmény devizájának 2 tizedesjegyére · intrinsic-value-dcf-topdown-v2-per-yearKEDVEZŐ FORGATÓKÖNYVSaját számítás
302,56 USD/részvényÁrbevétel-növekedés: 10–13%/év · Nettó eredményhányad: 27–31,5% (évenként eltérő lehet) · Diszkontráta: 9% · Kilépő P/E: 19–22×
Képlet és bemenetek
évente (n=1..5, saját, évenkénti feltételezésekkel): Árbevétel_n = Árbevétel_(n-1)×(1+g_n) ; Nettó_eredmény_n = Árbevétel_n×m_n/100 ; EPS_n = Nettó_eredmény_n/RSZ ; Becsült_árfolyam_n = EPS_n×P/E_n ; belső_érték/részvény = Σ(n=1..5) EPS_n/(1+r)ⁿ + Becsült_árfolyam₅/(1+r)⁵ ; RSZ (implikált részvényszám) = bázis nettó eredmény / bázis hígított EPS (azonos időszak) ; g_n = n. évi árbevétel-növekedés, m_n = n. évi nettó eredményhányad, P/E_n = n. évi feltételezett P/E (mindhárom forgatókönyvenként/évenként külön megadható), r = diszkontrátaROUND_HALF_EVEN a bázis nettó eredmény devizájának 2 tizedesjegyére · intrinsic-value-dcf-topdown-v2-per-yearBIZTONSÁGI TARTALÉKSzámított
-32,16%Alap forgatókönyv szerinti belsőérték vs. 253 USD piaci ár (2026-09-11).
BÁZIS-ADATOKEllenőrzött tény
3 601 000 000 USDLegutóbb publikált nettó eredmény, 2026-05-29 lezárású időszak · árbevétel: 13 016 000 000 USD · hígított EPS: 8,86.
ÖNÁLLÓ VÁLLALATI MINŐSÉGKézi minősítés
Kiváló vállalat89,2%-os bruttó marzs, 33,8%-os üzemi és 25,9%-os nettó marzs, 5,12 Mrd USD féléves működési cash flow mindössze 95 M USD capex mellett – tőkeigény nélküli, előfizetéses készpénztermelés (FY2025: nettó eredmény +28%, ARR +11,5% 25,20 Mrd USD-re). A H1 FY2026 árbevétel 13,02 Mrd USD (+12%), az ARR 27,10 Mrd USD (+12,5%, ebből kb. 480 M USD Semrush), az RPO 22,27 Mrd USD (+13%) – a növekedés még nem lassul érdemben. Egyetlen komoly minőségi kifogás: a Q2-ben a nettó eredmény éves szinten gyakorlatilag stagnált (opex +17% vs. árbevétel +13%), vagyis az AI-verseny és az akvizíciók már a marzson látszanak.
PORTFÓLIÓSZINTŰ AJÁNLÁSKézi ajánlás
Lépcsőzetesen bővíthetőA 15,4-es TTM P/E egy 12-13% ARR-növekedésű, 25%+ nettó marzsú szoftvercégnél már a „generatív AI kannibalizálja a Creative Cloudot" forgatókönyv jelentős részét árazza; az alap forgatókönyvben 16-17-es kilépő szorzó mellett is érdemi felértékelődés van, a konzervatívban (marzserózió 21%-ig, 12-es szorzó) nem katasztrófa a kimenet. Portfóliószerepe nem félvezető-ellensúly – szoftver/AI-narratívájú, tehát részben ugyanarra a faktorra érzékeny, mint a 39,5%-os félvezetőblokk, de a cash flow-profilja teljesen más (nincs ciklikus készletkorrekció, nincs capex-ciklus). Ezért a naplóban rögzített terv marad érvényes: 6 db-ról fokozatosan 10 db-ig, +1 db 265–280 USD, +1–2 db 235–250 USD, az utolsó lépcső csak jó jelentés (ARR és AI-monetizáció) után – automatikus lefelé átlagolás nélkül.
A Q2 nettó eredmény stagnálása és a Semrush-akvizíció torzítja mind az ARR-t (+480 M USD szervetlen), mind a marzsot; a bővítés előtt az organikus ARR-növekedést és a tisztított üzemi marzsot külön kell nézni. A fenti forgatókönyvek árbevétel-alapúak, EPS-t a nettó marzsból és a jelenlegi kb. 8,86 USD hígított EPS-hez tartozó részvényszámból kell visszaszámolni; a visszavásárlások részvényszám-csökkentő hatását nem modelleztem, ez felfelé mutató kockázat. Tézist cáfolná: két egymást követő negyedév 10% alatti ARR-növekedéssel vagy a nettó marzs tartós 22% alá csúszása.
Kézi szerkesztés — új becslés mentése (verziózott)
ELŐZMÉNYEK
Korábbi becslések (1)
2026. 09. 12. 23:34Kiváló vállalat
187,63 USD/részvény (alap)Lépcsőzetesen bővíthető · biztonsági tartalék: -34,84%