ARM Holdings PLC

FY2026 (03-31): 4 920 M USD árbevétel +22,79%, 97,54%-os bruttó marzs, 1 524 M USD operatív cash flow és gyakorlatilag nettó készpénzes mérleg (2 751 M USD készpénz, 2 417 M USD összes kötelezettség 8 286 M USD saját tőke mellett) – ez licencmodellként kiváló minőség, a mobil AP-piacon 99% feletti részesedéssel és 22 millió fejlesztős ökoszisztémával. Gyengeség, hogy az üzemi eredmény csak 8,3%-kal nőtt (900 M USD, 18,29% üzemi marzs), tehát a 23,49%-os bruttóprofit-növekedést nagyrészt elviszi a K+F és az AGI CPU szilícium-belépés; az EPS-növekedés is csak 13,33% (0,85 USD). A Qualcomm-per (2026 Q4-re várt tárgyalás, a Nuvia-ügyben hozott kedvezőtlen ítélet, folyamatban lévő fellebbezés) és a Kína-kitettség valós, de nem üzletimodell-szintű törés.

Alap forgatókönyv szerinti belsőérték · biztonsági tartalék -314,67%

A napló szerint 8 db van 170 USD átlagáron, „tartás, nincs bővítés” – ezen nem változtatok: a 0,85 USD FY2026 diluted EPS-hez képest a jelenlegi árazás csak akkor védhető, ha az AI-adatközponti royalty és az AGI CPU tényleg beindul, vagyis a várható hozam nagy része szorzóbővülésből és nem igazolt eredménynövekedésből jönne. Portfóliós szempontból az ARM a 39,5%-os félvezető-blokkot (AMD 28,2%, Micron 6,2%) növeli, nem ellensúlyozza – SoftBank-kontroll mellett gazdaságilag globális AI-kitettség, nem európai diverzifikáció. Az új pénznek most a Vinci/VWCG/Richter-típusú, félvezetőtől független ellensúlyok adnak jobb hozam/kockázat arányt, mint egy 40-50x feletti P/E-n vett ARM-bővítés. Újravizsgálat 170–180 USD körül, vagy ha az EPS érdemben (2 USD felé) nő; a Q4 2026-os Qualcomm-tárgyalás külön esemény-kockázat.