Számított, nem szabadon beírt becslés · Árbevétel-alapú modell
A cég publikál egységes árbevétel-sort — a modell árbevétel-növekedésből és nettó eredményhányadból vezeti le a jövőbeli eredményt. Ötéves, forgatókönyvenkénti projekció alapján — sosem szabadon beírt célár. Minden mentés új, verziózott bejegyzést hoz létre, a korábbi becslések nem íródnak felül. Ugyanez az adatmodell táplálja a Forgatókönyvek oldalt is.
89,2%-os bruttó marzs, 33,8%-os üzemi és 25,9%-os nettó marzs, 5,12 Mrd USD féléves működési cash flow mindössze 95 M USD capex mellett – tőkeigény nélküli, előfizetéses készpénztermelés (FY2025: nettó eredmény +28%, ARR +11,5% 25,20 Mrd USD-re). A H1 FY2026 árbevétel 13,02 Mrd USD (+12%), az ARR 27,10 Mrd USD (+12,5%, ebből kb. 480 M USD Semrush), az RPO 22,27 Mrd USD (+13%) – a növekedés még nem lassul érdemben. Egyetlen komoly minőségi kifogás: a Q2-ben a nettó eredmény éves szinten gyakorlatilag stagnált (opex +17% vs. árbevétel +13%), vagyis az AI-verseny és az akvizíciók már a marzson látszanak.
PORTFÓLIÓSZINTŰ AJÁNLÁSKézi ajánlás
Lépcsőzetesen bővíthető
A 15,4-es TTM P/E egy 12-13% ARR-növekedésű, 25%+ nettó marzsú szoftvercégnél már a „generatív AI kannibalizálja a Creative Cloudot" forgatókönyv jelentős részét árazza; az alap forgatókönyvben 16-17-es kilépő szorzó mellett is érdemi felértékelődés van, a konzervatívban (marzserózió 21%-ig, 12-es szorzó) nem katasztrófa a kimenet. Portfóliószerepe nem félvezető-ellensúly – szoftver/AI-narratívájú, tehát részben ugyanarra a faktorra érzékeny, mint a 39,5%-os félvezetőblokk, de a cash flow-profilja teljesen más (nincs ciklikus készletkorrekció, nincs capex-ciklus). Ezért a naplóban rögzített terv marad érvényes: 6 db-ról fokozatosan 10 db-ig, +1 db 265–280 USD, +1–2 db 235–250 USD, az utolsó lépcső csak jó jelentés (ARR és AI-monetizáció) után – automatikus lefelé átlagolás nélkül.
A Q2 nettó eredmény stagnálása és a Semrush-akvizíció torzítja mind az ARR-t (+480 M USD szervetlen), mind a marzsot; a bővítés előtt az organikus ARR-növekedést és a tisztított üzemi marzsot külön kell nézni. A fenti forgatókönyvek árbevétel-alapúak, EPS-t a nettó marzsból és a jelenlegi kb. 8,86 USD hígított EPS-hez tartozó részvényszámból kell visszaszámolni; a visszavásárlások részvényszám-csökkentő hatását nem modelleztem, ez felfelé mutató kockázat. Tézist cáfolná: két egymást követő negyedév 10% alatti ARR-növekedéssel vagy a nettó marzs tartós 22% alá csúszása.
Kézi szerkesztés — új becslés mentése (verziózott)
ELŐZMÉNYEK
Korábbi becslések (1)
2026. 09. 12. 23:34Kiváló vállalat
187,63 USD/részvény (alap)
Lépcsőzetesen bővíthető · biztonsági tartalék: -34,84%