Amazon Com Inc.

TTM (2026-06-30) 382,1 Mrd USD árbevétel mellett 51,3 Mrd USD üzemi eredmény (13,69% üzemi marzs) és 161,4 Mrd USD működési cash flow; az AWS Q2-ben 37%-kal, a konszolidált árbevétel 20%-kal nőtt devizahatás nélkül is — három, egymást erősítő motor (retail/3P, hirdetés, felhő) mellett ez tartós versenyelőnyre utal. A mérleg erős: 123,0 Mrd USD készpénz+értékpapír, 551,6 Mrd USD saját tőke, nincs kihasznált revolver vagy CP-állomány. Fenntartás: a 31,23%-os nettó marzs és a 135,3 Mrd USD TTM nettó eredmény nem a működésből jön teljes egészében (üzemi marzs csak 13,69%), tehát részben nem készpénzes befektetés-átértékelés/adóhatás; a 2026 H1-ben 96,3 Mrd USD cash CAPEX, 28,7 Mrd USD OpenAI- és 10,0 Mrd USD Anthropic-befektetés, valamint 82,4 Mrd USD új hitelfelvétel mellett a szabad cash flow képe érdemben romlott.

Alap forgatókönyv szerinti belsőérték · biztonsági tartalék -127,12%

A döntési napló szerinti 22 db tartandó, legfeljebb 25 db-ig feltételes bővítéssel; a feltétel — AWS 30% feletti növekedés — Q2 2026-ban 37%-kal teljesült, a CAPEX–FCF kép viszont nem javult, hanem romlott (H1: 96,3 Mrd USD cash CAPEX, 143,5 Mrd USD befektetési kiáramlás, 62,9 Mrd USD nettó finanszírozási beáramlás), így a bővítési kapu csak félig nyílt ki. Portfóliós szempontból az AMZN nem ellensúly: a tézis magja az AWS/AI-beruházási ciklus, amely ugyanazzal a faktorral mozog, mint a 39,5%-os félvezető- és a Meta/Palantir/Tesla kitettség — új pénz most a Vinci, Richter, VWCG, JNJ-típusú, valóban eltérő hozamforrásokat illeti. A 35,86-os TTM P/E mellett az alapforgatókönyv hozamának jelentős része szorzótartásból, nem marzsbővülésből jön; kb. 10%-os esésnél vagy egy olyan jelentésnél, ahol az AWS-növekedés 30% felett marad ÉS a CAPEX csúcsa láthatóvá válik, a 25 db-ig terjedő bővítés indokolható. Eladás nem indokolt: a vállalati minőség és a növekedés érintetlen.